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交易之道
12727 0 0 2018-1-2 22:54

午读 | 日交易量20亿美元的超级散户:99%的输家亏钱都是因为把它看得太重 ... ...

  本文节选自杰克·施瓦格所著的《金融怪杰》一书,作者从一个金融专家的视角对华尔街最成功的17位金融高手进行访谈实录。  众所周知,汤姆·鲍德温是长期国债期货场内交易中最大的个人交易者。凭他的交易规模, ...

  本文节选自杰克·施瓦格所著的《金融怪杰》一书,作者从一个金融专家的视角对华尔街最成功的17位金融高手进行访谈实录。

  众所周知,汤姆·鲍德温是长期国债期货场内交易中最大的个人交易者。凭他的交易规模,他可以和场内主要的机构玩家平起平坐。单笔交易量达到2000张合约对他而言是家常便饭。单张长期国债期货合约的价值是100000美元,那么2000张合约的总价值就是2亿美元,而他一天的交易量普遍超过20000张合约,这些合约的总价值就是20亿美元。在鲍德温30岁出头的时候,他交易长期国债期货已将近六年。

  当初鲍德温进入场内交易的世界听上去更像自寻死路,而非自找出路。在1982年,鲍德温辞去他在肉类包装公司产品经理的职务,并租下芝加哥商品期货交易所的一个席位,开始了场内交易生涯,在此之前他毫无交易经验。那时他的本金只有25000美元。他租借交易所席位每月还要支付2000美元的租金,另外每月至少要留1000美元用于生活开支,这些都要从他微薄的家底中扣除。好像这些费用支出还不够,因为那时他妻子正在怀孕。

  显然,鲍德温不是谨小慎微的交易者,他积极主动、敢于冒险的交易作风是其交易成功的关键要素之一。他在场内交易的起步阶段就已盈利。场内交易的第一年还未过去,他通过交易就变成了百万富翁,而且自此以后持续保持交易的成功。虽然对于自己交易盈利的细节,鲍德温拒绝谈论,但我保守估计,他交易盈利大概是3000万美元。实际上,他交易盈利的真实数字可能要远高于3000万美元。

  观察市场·累积心得

  你是怎样学会交易的?

  学交易时,我每次只交易一手。那时我整天站在交易所内观察行情动态,并对市场行情形成自己的观点。即使有时我并未实际进行交易,只是在心中形成自己的观点,但只要我的观点正确,我就会备受鼓舞、信心大增。接着当我实际交易时,我知道自己每天在交易所站六个小时,日复一日,在大多数时候自己的交易观点都是正确的。而我过去所观察到的市场模式、交易规律会在我交易时再度出现,丝毫未变。我把过去观察、学习所得到的东西运用到实际交易,把过去只在心中形成的观点付诸实践。

  你是指市场模式或交易规律会始终不变、不断重现?

  两者都是这样。市场模式会一次又一次重现,而同样的一件事,市场参与者会不断重做。

  要想在市场上保持正确,要有足够的个人优势,而你做场内交易,此前却毫无背景和经验,不知你的个人优势来自哪里?

  刻苦努力就是我最大的优势。我每天要在交易所站六个小时,观察市场行情。我会努力工作一整天,而且天天如此。做场内交易,你不需要什么经验。你根本不需要接受任何教育。人越聪明,在交易中就越愚笨;知道得越多,对你的交易越是不利。

  短线进出·降低风险

  你做的是“剥头皮”(scalp)的交易,当你做这类交易的时候,你的盈利目标是什么?

  尽我所能去盈利。在一笔交易中,我可以赚到整整一个点或只赚到一个刻度。对于能赚多少,你永远无法事先预知。你必须观察市场,熟悉市场,如果你持有的头寸是正确的,是能盈利的,那就一路持有。

  你持仓的时间是以“分钟”计算的吗?

  是的,或者可以用“秒钟”来计算。我这样做,只是因为持仓时间越短,承受的风险也就越小。“风险最小化”始终是交易要实现的目标。

  你始终是“剥头皮”型的交易者?

  我过去是纯粹“剥头皮”型的交易者,现在我已发展变化,既是“剥头皮”型的交易者,又是投机交易者,身兼双重身份。但投机交易的头寸比例很小,低于10%。

  你是做短线的,所以你用日内的技术图表?

  我不用。我用涵盖过去六个月走势的棒状图(bar chart)。

  如果你看了走势图,然后说“我基本看多”。那么你在“剥头皮”交易时也会做多?

  未必如此。看了走势图,我开始有了一个观点(即看多市场的观点),但此后如果我发现有些东西能让我最初的想法、观点发生改变,那么我会做出调整。

  那些刚开始场内交易的人,起步五年后,其中没有输光本金,没有黯然离去,能依然留在场内,能在交易中存活下来的人,其比例有多高?

  不超过20%。这只是一条经验法则(the rule of thumb)。上限20%,我可能还说高了。

  那些刚开始场内交易的人,其中能通过交易至少赚到几百万美元并且能始终拥有的人,其比例有多高?

  1%吧。换句话说,只有极小部分交易者能做到。这和其他行业是一样的。有多少人能当上通用汽车公司的总裁呢?想当的人成千上万,能当上的人只有一个。

  输家必然不够努力

  这1%的人凭借什么脱颖而出,他们和另外99%的人有何区别?对此你可有高见?

  有点个人的看法。这1%的人非常刻苦努力,而且百折不挠、坚持不懈。他们热爱交易。热爱交易,才能取得交易的成功,这是必须的。另外,在交易这行,你必须完全漠视金钱,不能把钱看得太重。把钱看得太重会导致交易操作出错,你不能为钱而交易。

  你的意思是,只要你认为持有的头寸是正确的,是你喜欢的,你就会坚定持有,是这样吗?你不会这么去想“这笔交易我输了100万美元,这笔输掉的钱够我买一间大房子的”。即你不会把盈亏的数字转换为有形的实物。

  确实如此。大多数人会把盈亏的数字转换为有形的实物,这样做是错误的。换一种说法,对于交易的盈亏,你必须无所畏惧。

  对于场内交易的新人,你能否预先对他进行评判,通过观察来预知其将来的成败?

  我能做到。最为重要的判定依据是,输家在交易方面付出的努力远远不够。参与市场交易的大多数人都认为,任何一笔交易的胜率都是50%,成败的可能是五五开。他们不知道有些东西可以提高交易的胜率。他们没有全力以赴,没有全神贯注。他们没有仔细观察“影响市场的因素”。你从输家的眼中可以看到,一座高墙似乎已矗立在他们的面前,使他们无法逾越前行,而这座墙是他们自己建立的,一切都是咎由自取。

  你前面所说“影响市场的因素”,是指市场的基本面吗?

  不是。要留意其他市场的动向,比如道指或黄金的动向。要观察场内交易池里的交易者。

  换句话说,交易输家没有全神贯注,对于市场和其他交易者关注不够。他们站在场内就是试图不断地交易,但对于市场所有一切的动向却知之甚少。

  确实如此,另外他们的交易费用通常会很高。他们不愿花足够长的时间站在场内观察和学习,从而掌握交易的技能。这和任何工作是一样的,如果你观察和学习的时间足够长,你就会掌握相关的技能。问题就在于,在你动手交易前,你愿花多长的时间来观察和学习,愿付出多少时间来掌握交易的技能。

  对于一个普通的人,他或许当不了赚取百万美元的交易者,但如果他能在场内站上五年,不断观察和学习,他就会有所收获,掌握交易的技能。这就像工作一样,你从事一份新工作,最初的六个月你不用承担任何正式的工作,只是观察和学习,掌握相关工作的技能,那么你感觉会舒服、轻松。

  你是在哪个时点确信你将成功?

  这个问题很有意思。因为在交易中快速输光离场的可能总会存在,所以在交易这行绝没有什么确信可言。我的交易观是,拿剑之人将会死于剑下。因为偶然的突发事件,市场价格朝不利于我的方向运动并且达到涨跌幅限制,而我又是重仓持有,在交易中,这种可能永远存在。另一方面,世界上任何一个交易市场,我都能参与其中并且赚钱盈利,对此我深信不疑。

  耐心等候交易良时

  以你看来,普通交易者,也就是大多数公众交易者,他们在交易上所犯的错误是什么?

  他们所犯的错误是交易过于频繁,对于交易时机没有精挑细选。市场价格一有波动,他们就想动手交易。所以他们不会耐心等待交易良机,而是最终染上交易的强迫症。大多数人缺乏耐心,而“具有耐心”是成功交易者的重要特征。

  要等待合适的交易时机,是这样吗?

  是的。我敢打赌,大多数人做完最初五笔交易后,相较他人的业绩,其业绩是领先的、是盈利的。这时他们会想“这太好了,市场就是我的提款机”。但接着他们忘记了自己最初赚钱的原因。他们一开始能够赚钱是因为他们能够长时间的等待,能够耐心等待交易良机的到来。最初交易的时候,他们会说“我确信这是做多的良机,因为市场过去许多次都是这样的,这种看多的形态是我观察总结出来的”,因此他们赚到了钱。但很快,他们开始每天都进行交易,不再耐心等待交易的良机。

  接下来发生的事就是,他们在一些交易中发生了亏损,而且应该如何应对亏损,他们一定不知道。在这些交易中,他们一上来是赚钱的,等他们知道不对时,账面已经打平。此时他们开始犹豫:“我要在什么价位离场呢?”就在他们犹豫之际,市场让他们的亏损继续扩大。当他们账面亏损的时候,他们会说“如果我在这里做空离场,我将亏损1000美元”。如果他们每周的薪资是500美元,那么他们就不想亏损1000美元,不愿就此止损离场。之前频繁交易的时候他们从不考虑金钱的得失,而此时他们对于金钱的得失又很快考虑起来。

  一旦你在交易中考虑金钱的得失,你就死定了。

  面对发生亏损的头寸,你是如何处理的?是很快止损离场吗?

  如果我能很快离场的话,我会很快离场。我止损方法的要点是,我很有耐心,我会等待离场良机的出现。如果我认为这是一笔失败、亏损的交易,我会等到最佳的离场时机再平仓止损。离场良机一旦来临,我就力图冲销平仓。

  比方说,当市场是单向运行的,你因此面对止损离场的问题,那么你到什么时候会被迫止损离场,而无法继续等待离场良机?

  这取决于市场价格向不利于我的方向运动了多远,即我账面的亏损已有多大。当账面亏损达到一定的程度,我就会放弃等待,止损离场。这种情况一年中会有三四次。一旦发生,我就马上平仓离场。

  一般说来,较好的做法是,如果你做多,当市场价格下跌,使你遭受一点亏损,你应力图在价格反弹一点的时候再做空冲销,止损离场;如果你做空,当市场价格上涨,使你遭受一点亏损,你应力图在价格回跌一点的时候再做多冲销,止损离场。即在这两种情况中,你不应立刻止损,不应匆忙离场,要等待离场良机的到来。

  这种止损手法是你交易方法中的关键要素吗?

  是的。在交易中不要轻易放弃,即不要一遭亏损,就立刻快速止损。一般认为,交易者要遵循“快速止损”的交易准则,许多交易者深受这样的教育,所以只要持仓头寸一出现亏损,他们就立刻止损离场,这样快速止损当然有好的地方:这些快速止损的交易者在市场上永远能够活下去,不会输光离场。但是,如果他们能有一些耐心,应该会这么说,“是的,这将是一笔失败、亏损的交易,但如果我能忍耐几分钟,我或许能在10美元做空冲销多头头寸,止损离场。如果我现在马上止损的话,当前的离场价格只有7美元”。

  踏出成功的第一笔

  在技术图表上,你关注哪些东西?

  关注关键的价位,比如一周中的价格高点和价格低点,50%的回调位置以及价格盘整区间。

  你已经做了成千上万笔交易,你对哪一笔交易最具特别的感情?

  第一笔100手的交易。这笔交易是我交易生涯的里程碑。当时长期国债期货的价格是64.25,某位经纪人要在64.25做多100手,但是他忘了报做多合约的数量,只报了64.25的做多价格。所以我在不知交易规模的情况下说“我做空”。该经纪人以为我在开玩笑,于是对我说“你要搞清楚,我做多100手哦”。因为他知道我的交易规模以前从未达到过100手,所以才会觉得奇怪。于是我说“好吧,我就做空100手,你的100手,我来接”。我做空100手后市场价格立刻跌到了64.24。

  你的首笔100手交易听上去就像一场挑衅,是那位经纪人挑动你出手的,是这样吗?

  基本上是这样。那时我还不是很好的交易者。在做空后,我立刻获利了结,先做多10手来冲销,接着又做多10手来冲销。我试图在64.23做多冲销,但市场价格跌到了64.22。因为那时我不知道100手的空头头寸该怎样平仓,所以我共分10次平仓,每次做多冲销10手。

  你是否总能谨慎小心,自我控制?是否会有大意、失控的时候?

  有一些。不得不说,任何输掉几百万美元的日子都是失控严重的时期。当时市场价格朝一个方向运动,趋势性很强。因为我是市场上的庄家,所以我会与市场趋势反向而行。所以,如果市场价格已朝某一方向运动了50个刻度,而我是反向操作的,那么此时我可以向你保证,我的操作已经出错,并且这笔交易可能终将亏损。

  全心投入·创造财运

  运气和交易有关吗?

  交易和其他任何工作一样。你刻苦努力,付出时间和精力,你的运气自然就来了。我在首笔100手交易中非常幸运地成为赢家,但我为什么会有好运呢?因为之前我能一整天站在交易所内,不断观察学习,六个多月天天如此,从而形成和提升了我的市场感觉。机会一旦来临,我就不会迟疑,能立刻把握。机会和运气只留给有准备的人。

  场内交易者中,有些人并非良好的交易者,但因为在几笔大交易中碰巧选对了方向,凭借运气做出了正确的判断,从而使其交易业绩处于领先的地位,这种情况是否存在?任何人都能仅凭运气来取得交易业绩的领先吗?

  不能,从长期来看,是无法做到的。有一条经验法则,那就是如果你能持续一年保持领先,那你就能真正做到领先,但仅凭运气,你很难做到这一点,因为运气都是一时的。

  不能总是我行我素,不能唯我独尊,这是否也是取得交易成功的要素之一?

  是的。当你成功时,你必须调整自己的状态,以适应成功的状态。如果你赚到很多钱,你会很快开始自以为是,认为自己绝不会出错。你能操作正确、取得成功是因为你能遵循过去观察、学习所得的点点滴滴,而当你自以为是后,你会忘记这个原因。一旦你认为“老子将是天下第一”,你就会遭受重挫。

  超越自我·迈向成功

  是你自己的交易想法,还是其他人的交易想法,这完全不重要。唯一重要的事就是交易盈利或是亏损。交易想法来自哪里不重要吗?

  你说得对。交易想法来自哪里不重要。

  成为杰出的交易者,是否需要有点自大?

  实际上,最好的交易者没有自我意识。要成为杰出的交易者,只有在树立自信心的时候才需要有足够强烈的自我意识,才要有点“自大”。自我意识对交易形成阻碍,那是输家所为,你要力图避免,你必须戒除自傲,消除强烈的自我意识。

  当你在交易中已赚到一定的盈利,因此可能诱使你产生这样的想法:“赚这点钱就够了,能否赚更多的钱,已无所谓,也许我应该兑现利润了。”你是否会有这种想法?

  这种想法,我绝不会有。在我交易起步的阶段,那时我需要赚钱养家,但我从来没有具体的赚钱目标,好比说“我要赚100万美元”。我只会说“这是笔有利可图的好交易,或许我能赚10万美元”。

  勿以金钱论成败

  通过这次访谈,我很有收获,并且收获的真知灼见都与场外交易有关。其中最重要的一点就是,鲍德温强调“不要从金钱角度去考虑交易”。对他来说,金钱只是交易业绩的计分工具。而与鲍德温做法相反的是,大多数交易者会先把盈亏的数字转换为有形的实物,然后再去考虑交易的盈亏和操作,此时这些交易者的错误心态是他们做出正确交易决策的唯一阻碍。

  例如,假定你最初的交易计划是,在一笔交易中你能承担的最大风险是5000美元,即最多能亏5000美元,超过就止损。接着在某笔交易中你账面上很快亏掉了2000美元。如果此时你从金钱的角度来考虑这笔交易(比如“另外的3000美元够我去度一次假”),你就会平仓止损。即便你依然相信“这笔交易的操作是正确,最初的判断是无误的”,并且此时也并未达到止损点,但是由于错误的心态,你还是会平仓止损。因为判断失误导致头寸亏损,你不想继续持有从而平仓止损,这是一码事;因为你把交易承担的风险转换为有形的东西(比如可能亏掉的钱能用来度假),从而导致心态变差,完全出于冲动而去平仓,那是另一码事。两者天差地别,截然不同。

  鲍德温另一个有意思的地方就是有违传统、不同寻常的止损方式:他认为止损不要过快,不要过于仓促,而应耐心等待离场的良机,对离场的时点要进行选择。这一止损的操作建议和大多数交易者的止损主张相悖。难道“快速止损”不是取得交易成功的基本原则之一吗?然而我认为,鲍德温这一阐述与“快速止损”的准则并无矛盾。我认为他所说的意思是,当市场价格朝不利于你的方向大幅、快速运动时,此时并非止损离场的良机,通常是离场的最坏时点。鲍德温的观点是,此时不要急于离场,要忍受账面亏损带来的痛苦,只要稍作忍受和等待,就能找到更为有利的平仓离场时机。当然,只有训练有素、具有纪律的交易者才能应用鲍德温的止损理念和方法,因为这些交易者具有风险控制的策略和能力。



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