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今日交易计划 | “美元荒”为什么没有让美元大涨

发布时期:2017-12-19 18:21
阅读:489 回复:0

  本文作者:江金泽、于文帅  隔夜共和党大佬麦凯恩将因病缺席周二税改案在参议院的全体投票令市场捏了一把冷汗,不过最近两天随着此前摇摆的共和党参议员Susan Collins、Bob Corker、Marco Rubio纷纷表示将投票 ...

  本文作者:江金泽、于文帅

  隔夜共和党大佬麦凯恩将因病缺席周二税改案在参议院的全体投票令市场捏了一把冷汗,不过最近两天随着此前摇摆的共和党参议员Susan Collins、Bob Corker、Marco Rubio纷纷表示将投票支持通过,导致不出意外的话,即便少了麦凯恩这一票,最终版本的税改案也能以51-48的结果通过,退一步讲,这样的票数结构还能允许共和党再出一名“反水者”。

  总体来说,美国税改议案离最终获批又近了一步,共和党人的目标是在本周末前送呈特朗普签署。所以:

  • 周一欧美日股市集体狂欢,美国主要股指均刷新历史新高。
  • 美债市场整体收益率亦小幅走升,10年期美债升4基点至2.40%整数关口,30年期上涨5.9个基点至2.745%,不过2年期国债收益率微幅下跌0.8基点。
  • 汇率市场交易员们表示淡定,昨日早间至今日发稿,美元先扬后抑,DXY录得约0.3%跌幅。

  所以明显看出,一些人对税收改革产生的促增长效果产生怀疑,从而导致美元迟迟不能走强的逻辑是有问题的,如果真的怀疑,美股为何如此频繁刷出新高。

  笔者感觉,即便未来税改可能带来对美元的利好,但汇率交易员们就是不愿意买入从购买力上来看被高估的美元,这一点没什么好过度解释的。

  此外,临近2017的终结,汇市隐含波动率十分“低迷”,事实上,往年短期期权波动率从未像今年年末这样处于这么低的水平,只在2007年和2014年出现过类似的状况。

  通常这种极端自满情绪的会导致未来的波动率高企,这种潮起潮落从未失灵过。问题是在不可避免的冲击爆发之前,低波动率会持续多长时间我们不知道。

  正常情况下,这波冲击可能最先出现在较为脆弱的新兴市场货币身上,比如中国春节以后可能是最快的时点,但这也仅仅是个猜测。

  从利率市场来看,离岸美元的借贷成本最近几天因加息和税改预期持续上升,尤其是欧元对美元的3个月货币基差互换XCCY刷新了欧债危机以来最高水平,英镑日元则刷新了金融危机以来最高水平,显示离岸美元流动性的紧张程度颇高。这也侧面反映了在利率市场大家对税改的预期是偏正面的。

关于XCCY扩大的一些猜想

  所谓货币基差互换XCCY可以理解成,公开市场的“真实利率”减衍生品市场倒推出来的“隐含市场利率”的差值。

  比如伦敦银行间拆放款利率(LIBor)就可以看做是真实利率,而减掉汇率互换市场利率后得出的负值扩大,代表拆入远期美元需要付出的“贴水”。见下图(数据截止12月19日)可以直观的看到美元流动性紧张程度,按周一的最高3个月期XCCY 的近100bp计算年化拿欧元借美元的利率达到4%:

  尽管这一环境理论上来说应该对美元,至少是对美元多头情绪有所帮助,但遗憾的是,事实上在此种环境出现之际,投资者的策略大多是在美国境内借入美元,然后在境外美元市场借出美元,赚取利差,也可以同时签订一份交叉货币互换协议,利用利差和互换基差之间的缺口套利亦可。不管怎么说这些操作的过程中都是在OTC市场中互相拆借/互换美元,不涉及现汇的买卖,所以对汇率市场的直接影响微乎其微。

  而且,金融危机以后监管因素导致最有实力在跨境市场上套利的金融机构,比如大型银行业使用自身资产负债表进行套利活动的意愿减弱。导致货币基差互换点差可以长期维持在较高水平。当然,还有一些企业跨境发债对冲的因素,在此不予详细讨论。

  但上面所说的正常情况,如果身处危机环境则不同。在危机环境下,比如2008年全球金融危机和欧债危机期间,美元的流动性紧张,金融机构需要借入美元,但有美元的“金主”们对把美元借出去缺乏信心,所以一些机构为了解决短期美元的债务的问题涌向货币市场购买美元。此时才会导致美元互换基差和美元汇率同涨,而且,到时很有可能形成“美元互换溢价加大——抢购美元——美元流动性进一步紧张——美元进一步升值”这样的负反馈循环。

  但如今的市场情况显然没有任何危机情绪——股市不断刷新高,VIX指数低位持稳,债市没有大幅抛售。

  所以说我们认为最近的XCCY上升可能有如下几点原因:

  1. 年末机构流动性补充需求,而向外借贷的意愿下降,上面那张图也可以看到,美元融资溢价在多数年末都有上升的趋势。

  2. 美元对欧元、英镑等货币国债利差持续扩大,导致套利交易增加,然后国债套利交易中对应的汇率对冲操作,导致了美元融资溢价上升。

图:美德10+2年国债利差

  3. 美国如果一如预期调升债务上限,财政部新发的国债可能至多从市场上吸收4000亿美元流动性,导致明年全年美元融资溢价都会处于高位,最近的市场是对明年的提前反应。

  4. 税改即将落地可能对未来境外美元回流产生推动,进一步吸收离岸美元流动性。

  5. 特朗普政府在税改之后可能将重心转移至“贸易战”,试图削减美国经常账赤字的行为,可能导致美国向外输出的美元进一步减少。

  总之,说了这么多,觉得理解起来有困难的读者,可以简单记住:

  最近的所谓“美元荒”报道可能比较吸引眼球,但对汇率市场暂时来看只有情绪上的影响,起不到实际支撑美元汇率的作用,除非市场发生了比较严重的危机。

  本周12月21日欧洲央行和美联储还有一次常规流动性互换操作,届时欧洲投资者可以较低的价格从美联储直接借入短期美元,可能会对本次所谓“美元荒”产生一定的缓解作用。

散户持仓一览

  汇总全球8大外汇交易平台散户持仓状况,目前主要货币对多空持仓比例如下:

  具体货币对各平台持仓详情见WEEX工具:多空持仓。

  如若利用“散户逆向分析”方法来参与外汇及商品市场交易,可参考上图货币对右侧“买”、“卖”方向建议。

  短期英镑、黄金值得投资者重点关注。

各主要货币短线技术分析汇总

  美元指数昨日短暂下探93.40一线后随即反弹,目前持稳于93.40-94.10区间中部运行,短线注意把握该区间高抛低吸机会;欧元小幅走强,只要维稳于1.1720-1.1700关键支撑上方则多头持续占优;美元/日元运行区间持续收窄;澳元/纽元1.0910一线企稳反弹,有望进一步反弹至1.0990一线;英镑/美元短线多空拉锯激烈,需注意的是目前盘亘所处区域为14年高点以来超长期下行趋势线阻力附近,短线多空争夺结果料成为中期导向指引。

美元指数

  美元指数保持宽幅震荡走势,昨日盘中跌破93.80第一支撑后再度企稳于93.40一线,近三周时间以来上方94.10阻力及下方93.40支撑均以得到三次以上验证有效,美元短线在无消息配合情况下纯技术破位难度较大,就当前技术图形来看,93.40-94.10区间内横盘整理仍将继续保持,操作上可以关注该区间边缘到位高抛低吸机会。如若快速跌破93.40一线,需确认93.10强支撑破位再做空单追进;反之如若突破94.10,也需94.30强阻力突破后再做多单追进。

美元指数 4小时图

欧元/美元

  欧元昨日保持偏强姿态整理,目前徘徊于4小时30周期均线位置附近,并以与下方1.1720-1.1700强支撑带拉开了一定距离,欧元整体表现仍然较为强势,因此此前WEEX交易计划中提示的偏多思路不变,只要1.1720-1.1700企稳不破,则当前不做任何空单布局,重点关注1.1720一线做多机会,目标1.1860。不过如若短线意外跌破1.1700强支撑,一旦确认跌破有效(15分钟级别),则果断追空下看1.1600、1.1500。

欧元/美元 4小时图

美元/日元

  美元、日元昨日盘中表现乏善可陈,行情继续维稳于112.30-112.70仅40个点窄幅震荡区间中部运行,目前4小时30周期均线稳步下压,现已基本触及112.70第一阻力位置,同时也是当前行情所处箱体顶部边缘位置一线。随着该均线持续下压,美元/日元上方空间将遭到蚕食,短线偏空趋势无明显扭转迹象出现的话,预计美/日将很快迎来二次下探111.90强支撑的探底行情。短线操作上重点关注反抽112.70阻力空单布局机会,目标111.90,跌破该位置空间料快速展开至110.80一线。

美元/日元 4小时图

英镑/美元

  英镑同样持稳于近期盘整区间中部运行,小级别趋势线阻力已初步形成,不过需要注意的是,昨日WEEX交易计划中提示的前期上涨波段回调半分位1.3300关键支撑二次探底企稳确认支撑有效,因此短线行情暂时守稳中期涨势未破,虽然小级别上方趋势线阻力已初步成型,但是在1.3300一线跌破前暂不认为多转空趋势扭转已经成立。

  不过超长周期需要注意的是,当前英镑恰好处在14年高点以来近三年时间里走出的趋势线阻力附近,这也正是英镑突然从此前中期上涨转向多空拉锯横盘整理的主要原因之一。目前该长期趋势线处在1.3340附近,短线英镑如若能够突破1.3550前期高点,基本可以宣告这一长期阻力突破成立,料将带出一波快速上涨行情,不过一旦行情进一步下跌并回归1.3300以下,恐将走出一波深度回调。

英镑/美元 4小时图

英镑/美元 周图

澳元/纽元

  澳元/纽元昨日于1.0910一线企稳止跌,正如昨日WEEX交易计划中提示,该位置企稳即意味着行情躲过两周内第四次探底1.0860强支撑的“试炼”。而昨日提示的1.0910位置企稳后已入场多单可以继续持有上看1.0990一线。随着行情进一步反弹站上1.0950位置,短线澳元/纽元横盘所处区间已进一步确认,1.0910-1.0990区间盘整成为短线“第一选择”,此外如若强势突破1.0990一线,续涨空间将展开至1.1020以上,不过由于1.0990位置存在密集技术阻力重叠,因此短线直接破位难度较高,短多于该位置附近建议先做获利了结做进一步观察再做后续布局。

澳元/纽元 4小时图

今日关注

  昨日美国共和党参议员柯林斯将对税改投支持票。目前参议院共和党人看起来拥有足够票数通过税改法案。参议院共和党二号人物John Cornyn周日表示他有信心参议院将在周二通过此项立法。美国参众两院有望在周三投票通过最终版的税改法案,这一预期炒作料将成为周二市场主导。

  今日市场并无重大消息发布,美国住房市场零散经济数据稍作关注即可。




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敢爱敢恨(未知职业)-本文作者
这个人很懒,什么也没有留下。
489 0 2017-12-19 18:21
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